2020年初，受新冠疫情影響，煤炭下游需求支撐偏弱，同時煤礦復工進度相對較快，行業(yè)供需整體寬松，煤炭價格下行明顯；二季度以來，隨著疫情受控后需求的復蘇，煤炭價格開始回升。總體看，2020年全年煤炭價格走勢前低后高，但全年均價仍呈下降趨勢，煤炭行業(yè)盈利延續(xù)2019年的下滑走勢。

　　2020年初，隨著去產(chǎn)能任務完成和先進產(chǎn)能的逐步釋放，加之新冠疫情對煤炭下游需求的影響，煤炭行業(yè)供需形勢趨于寬松，煤炭價格下行，二季度以來隨著下游企業(yè)復工復產(chǎn)，煤炭需求保持復蘇態(tài)勢，價格有所回升，但全年煤炭銷售均價仍呈下降走勢。截至2020年11月30日，動力煤（國內(nèi)主要地區(qū)）價格為527元/噸，較2019年底增長0.76%，主焦煤（國內(nèi)主要地區(qū)）、噴吹煤（國內(nèi)主要地區(qū)）和無煙煤（2號洗中塊-全國）價格分別為1173元/噸、864元/噸和900元/噸，較2019年底分別下降9.49%、2.59%和15.75%。

　　2020年12月，隨著經(jīng)濟復蘇進度加快拉動電力需求增長，以及冷冬氣候下采暖需求增加進一步加劇電力消耗，同時疊加節(jié)前煤礦安全生產(chǎn)壓力較大，煤炭短期供應出現(xiàn)緊張局面，煤炭價格持續(xù)走高。截至2020年12月24日，動力煤（國內(nèi)主要地區(qū)）價格為554元/噸，較2019年底增長5.93%。

　　自2016年煤炭行業(yè)供給側(cè)改革實施以來，全國煤炭行業(yè)累計退出落后產(chǎn)能超過9.0億噸/年，2018年已提前兩年完成“十三五”制定的去產(chǎn)能目標。2019年煤炭行業(yè)組織實施年產(chǎn)30萬噸以下煤礦分類處置，關(guān)閉退出落后煤礦超過450處；2020年煤炭行業(yè)進一步強調(diào)結(jié)構(gòu)性去產(chǎn)能，加快退出低效無效及落后產(chǎn)能的同時，優(yōu)化存量資源配置，發(fā)展優(yōu)質(zhì)先進產(chǎn)能。

　　隨著煤炭行業(yè)經(jīng)濟效益好轉(zhuǎn)，2017年以來煤炭企業(yè)生產(chǎn)積極性得到提升，同時政策層面為抑制煤價過快上漲保障供應穩(wěn)定，取消了“276工作日”限制并開始鼓勵先進產(chǎn)能釋放，原煤產(chǎn)量開始持續(xù)恢復增長。2020年初，受新冠疫情影響，部分煤礦復工復產(chǎn)較晚，煤炭產(chǎn)量增速有所放緩。2020年1－10月，中國原煤產(chǎn)量31.27億噸，同比增長0.10%，增速較2019年同期下降4.40個百分點。

　　受煤炭資源分布條件影響，中國煤炭資源集中在晉陜蒙以及西北地區(qū)，上述地區(qū)的資源儲量約占全國基礎(chǔ)儲量的70%左右。《煤炭工業(yè)“十三五”規(guī)劃》提出煤炭產(chǎn)業(yè)布局的規(guī)劃為“發(fā)展西部、控制中部和東北、退出東部”。2016年煤炭行業(yè)供給側(cè)改革推行以來，中東部及南方地區(qū)開采條件差、單井規(guī)模小的礦井受到的影響大于晉陜蒙及西北地區(qū)的大型礦井，同時產(chǎn)能置換和新增先進產(chǎn)能也多位于晉陜蒙及西北地區(qū)。近年來晉陜蒙及西北地區(qū)原煤產(chǎn)量占全國原煤產(chǎn)量的比重逐年上升。2017－2019年及2020年1－10月，晉陜蒙及新疆地區(qū)原煤合計產(chǎn)量分別為24.69億噸、26.33億噸、28.78億噸和24.39億噸，分別占當年全國原煤產(chǎn)量的71.67%、74.25%、76.84%和77.98%。

　　隨著煤炭生產(chǎn)區(qū)域的集中和國家政策的影響，煤炭產(chǎn)能向頭部企業(yè)集中的趨勢不斷增強。2017年，原煤產(chǎn)量排名前20的煤炭企業(yè)的產(chǎn)量為21.49億噸，占當年原煤總產(chǎn)量的比重為62.38%，較2016年提升6.10個百分點。2018年，原煤產(chǎn)量排名前20的煤炭企業(yè)的產(chǎn)量為22.70億噸，占當年原煤總產(chǎn)量的比重為64.02%，較2017年提升1.64個百分點。2019年，原煤產(chǎn)量排名前20的煤炭企業(yè)的產(chǎn)量為23.59億噸，占當年原煤總產(chǎn)量的比重為62.98%，較2018年下降1.04個百分點，但仍維持較高水平。

　　隨著煤炭行業(yè)產(chǎn)能向晉陜蒙及新疆地區(qū)集中，煤炭產(chǎn)地和消費地的分離現(xiàn)象愈發(fā)突出。2019年9月，年規(guī)劃煤炭運力為2億噸的浩吉鐵路（原名“蒙華鐵路”）正式開通運行。2020年6月，國家發(fā)展和改革委員會（以下簡稱“國家發(fā)改委”）、國家能源局發(fā)布的《關(guān)于做好2020年能源安全保障工作的指導意見》提出加快浩吉鐵路集疏運項目建設進度，加快補強瓦日線集疏運配套能力，及積極推進京津冀魯?shù)貐^(qū)公轉(zhuǎn)鐵增量，繼續(xù)提高鐵路運輸比例等指導意見，積極推動能源通道建設，上述措施有望一定程度上緩解煤炭區(qū)域性供需矛盾。

　　近年來隨著可再生能源的發(fā)展，煤炭在一次能源的消費比重逐年下降，2020年約為55.3%，再創(chuàng)歷史新低，但中國“富煤少氣貧油”的資源結(jié)構(gòu)決定了煤炭在中國能源消費中的重要地位。從中期看，煤炭在中國一次能源的消費比重應不低于50%，仍將保持基礎(chǔ)能源地位。從長期看，能源清潔化是大勢所趨，煤炭在中國一次能源的消費比重將長期處于下降趨勢。習近平總書記2020年9月在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上的講話提出中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和。作為傳統(tǒng)化石能源，煤炭消費量面臨一定長期萎縮壓力。

　　煤炭在中國能源消費中的主要形式是火力發(fā)電。2020年1-10月，全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量為6.03萬億千瓦時，同比增長1.40%，增速較上年同期下降1.70個百分點。其中，全國規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量4.23萬億千瓦時，同比下降0.40%。2016年以來，宏觀經(jīng)濟增速趨緩以及供給側(cè)改革措施的推進對工業(yè)用電產(chǎn)生一定程度的抑制作用，加之新能源發(fā)電擠占，火電發(fā)電量增速持續(xù)回落，對煤炭需求的支撐產(chǎn)生一定不利影響。

　　鋼鐵和建材行業(yè)為煤炭的兩大下游行業(yè)，建材行業(yè)主要以水泥行業(yè)為代表。房地產(chǎn)投資對鋼鐵和建材行業(yè)的需求均具有重要影響。2020年初，新冠疫情導致房地產(chǎn)企業(yè)項目銷售出現(xiàn)停擺，房地產(chǎn)項目施工進度較2019年進一步放緩，2020年3月以來，房地產(chǎn)市場逐步復蘇，銷售及新開工面積跌幅逐步收窄，但整體仍未及2019年同期水平。2020年1-10月，全國房地產(chǎn)新開工面積18.07億立方米，同比下降2.60%。房地產(chǎn)新開工面積的下降對鋼鐵和建材行業(yè)的需求產(chǎn)生一定抑制作用。2020年1-10月，全國粗鋼產(chǎn)量為8.74億噸，同比增長5.50%，增速較上年同期下降1.90個百分點。2020年初，受疫情及季節(jié)性影響，水泥產(chǎn)量出現(xiàn)近年來最大幅度的下跌，隨著水泥企業(yè)復工復產(chǎn)，水泥產(chǎn)量月度跌幅逐步收窄。2020年1-10月，水泥產(chǎn)量為19.20億噸，同比增長0.40%，增幅較上年同期下降5.40個百分點。整體看，2020年1-10月，鋼鐵和水泥產(chǎn)量在疫情影響下仍保持增長趨勢，但增速延續(xù)放緩趨勢，對煤炭需求增長造成一定抑制作用。隨著疫情緩解經(jīng)濟逐步復蘇，房地產(chǎn)投資有望企穩(wěn)回升，鋼鐵和建材行業(yè)對煤炭的需求或?qū)⒎€(wěn)中有升。

　　對于煤炭的其他下游需求方面，聯(lián)合資信關(guān)注到，基于產(chǎn)業(yè)鏈安全性及經(jīng)濟性等方面考慮，近期國內(nèi)一些大型化纖企業(yè)有意與煤炭企業(yè)合作，計劃在內(nèi)陸富煤地區(qū)建立煤基化纖原料項目，此舉有望延伸煤炭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，提升化纖企業(yè)供應鏈安全性。未來煤化工對煤炭的需求量有或?qū)⒊霈F(xiàn)一定程度增長。

　　2020年，煤炭行業(yè)政策的著力點主要集中在鞏固去產(chǎn)能成果、安全生產(chǎn)和促進行業(yè)轉(zhuǎn)型升級等方面。2020年，山東省和山西省的大型國有煤炭企業(yè)在省級政府的主導下實施了一系列重大資產(chǎn)重組，省內(nèi)煤炭企業(yè)的集中度進一步得到提升。上述政策和資產(chǎn)重組的實施有利于煤炭行業(yè)鞏固去產(chǎn)能成果，優(yōu)化行業(yè)競爭格局，提高行業(yè)發(fā)展質(zhì)量。

　　鞏固去產(chǎn)能成果方面，2020年6月12日出臺的《關(guān)于做好2020年重點領(lǐng)域化解過剩產(chǎn)能工作的通知》強調(diào)要對2016年以來去產(chǎn)能煤礦實施“回頭看”，堅決防止已經(jīng)退出的項目死灰復燃；積極穩(wěn)妥深化“僵尸企業(yè)”處置；分類處置30萬噸/年以下煤礦；加快退出達不到環(huán)保要求的煤礦等。

　　安全生產(chǎn)方面，2020年4月8日，國務院安委會發(fā)布《關(guān)于科學確定災害嚴重礦井生產(chǎn)能力防范和遏制煤礦重特大事故的通知》（以下簡稱“通知”），《通知》提出計劃于2020年4－7月，重新確定在產(chǎn)兩類礦井（沖擊地壓礦井和煤與瓦斯突出礦井）的產(chǎn)能，并對違規(guī)核增產(chǎn)能項目進行清理。2020年4月28日，國務院安全生產(chǎn)委員會發(fā)布《全國安全生產(chǎn)專項整治三年行動計劃》，該煤炭專項實施方案提出要健全煤礦安全生產(chǎn)法規(guī)、推動淘汰落后產(chǎn)能、持續(xù)開展“打非治違”等煤炭安全生產(chǎn)監(jiān)管措施。2020年9月和12月，重慶相繼發(fā)生松藻煤礦“9.27”重大火災事故、吊水洞煤礦“12.4”重大事故，國家礦山安全監(jiān)察局和各省相繼出臺一系列安全監(jiān)管措施，預計未來一段時間，中國煤礦生產(chǎn)的安全監(jiān)管環(huán)境將進一步趨嚴。

　　轉(zhuǎn)型升級方面，2020年2月25日，國家發(fā)改委、國家能源局、應急管理部等六部委共同印發(fā)《關(guān)于加快煤礦智能化發(fā)展的指導意見》，推進煤炭行業(yè)通過智能化發(fā)展進行轉(zhuǎn)型升級。2020年5月17日，中共中央、國務院印發(fā)《關(guān)于新時代推進西部大開發(fā)形成新格局的指導意見》，其中在“優(yōu)化能源供需結(jié)構(gòu)”章節(jié)中提出要優(yōu)化煤炭生產(chǎn)與消費結(jié)構(gòu)，推動煤炭清潔高效生產(chǎn)與智能高效開采，積極推進煤炭分級分質(zhì)梯級利用，穩(wěn)步開展煤制油、煤制氣、煤制烯烴等升級示范；加快煤層氣等勘探開發(fā)利用；加快北煤南運通道和大型煤炭儲備基地建設。2020年6月12日，國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)《關(guān)于做好2020年能源安全保障工作的指導意見》，要求不斷優(yōu)化煤炭產(chǎn)能結(jié)構(gòu)；增加鐵路煤炭運輸；提升港口中轉(zhuǎn)能力；持續(xù)增強煤炭儲備能力等。

　　2020年，山東省和山西省轄內(nèi)省屬大型煤炭企業(yè)在政府主導下進行了一系列資產(chǎn)重組。2020年8月，山東省國資委、山東國惠投資有限公司及山東省社保理事會批準同意兗礦集團有限公司吸收合并山東能源集團有限公司。2020年9月，山西省委決定聯(lián)合重組山西晉城無煙煤礦業(yè)集團有限責任公司、晉能集團有限公司和大同煤礦集團有限責任公司，同步整合山西潞安礦業(yè)（集團）有限責任公司、華陽新材料科技集團相關(guān)資產(chǎn)和改革后的中國（太原）煤炭交易中心組建成立晉能控股集團有限公司。2020年10月，山西省國有資本運營有限公司（以下簡稱“山西國運”）與山西焦煤集團有限責任公司（以下簡稱“焦煤集團”）簽訂協(xié)議同意將山西國運所持山西煤炭進出口集團有限公司（以下簡稱“山煤集團”）100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至焦煤集團，并由焦煤集團對山煤集團進行吸收合并。未來隨著上述重組計劃的實施落地，煤炭行業(yè)集中度將進一步提升。

　　2020年，在煤炭價格下行的不利情況下，部分債務負擔重和盈利能力差的煤炭企業(yè)因利潤下滑、流動資金緊張等原因，出現(xiàn)債務展期或違約，導致信用等級或展望下調(diào)，對煤炭行業(yè)整體信用環(huán)境帶來一定負面影響。同期，部分煤炭企業(yè)級別調(diào)升主要系資源稟賦變動和資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)等因素影響。

　　截至2020年12月18日，煤炭行業(yè)存續(xù)債券中2021年到期債券共226筆，到期債券金額合計3097.87億元。其中，2021年2－4月債券到規(guī)模相對較大，分別為320.29億元、393.70億元和387.72億元。若考慮提前回售的情況，煤炭行業(yè)存續(xù)債券中2021年到期債券共288筆，到期債券金額合計3876.27億元，3月、4月及10月債券到期規(guī)模相對較大。

　　截至2020年12月18日，煤炭行業(yè)存續(xù)債券金額合計9317.16億元，其中發(fā)行主體共計63家[1]，AAA共計30家[2]，AA+共計13家，AA共計12家，AA-共計5家，BB共計1家，B共計1家，CC共計1家，AAA和AA+級別發(fā)行主體合計占68.25%，中高等級存續(xù)債券發(fā)行主體占比較高。

　　2020年發(fā)生的鄭州煤炭工業(yè)（集團）有限責任公司永續(xù)債展期事件和永城煤電控股集團有限公司（以下簡稱“永煤控股”）信用債違約事件對煤炭行業(yè)整體信用環(huán)境帶來一定負面影響，同時永煤控股的違約亦弱化了市場對大型國有企業(yè)可獲得的外部支持的信心。永煤控股違約事件發(fā)生之后的一個月內(nèi)，煤炭行業(yè)取消發(fā)行債券共6只，取消規(guī)模55.60億元；河南省發(fā)債企業(yè)取消發(fā)行債券共4只，取消規(guī)模30.50億元，且均為地方國有企業(yè)。凈融資規(guī)模方面，永煤控股違約事件發(fā)生之后的一個月內(nèi)，煤炭行業(yè)凈融資規(guī)模為-134.90億元，同比下降114.70億元，環(huán)比下降102.31億元；河南省發(fā)債企業(yè)凈融資規(guī)模為-128.50億元，同比下降268.05億元，環(huán)比下降149.50億元，其中，地方國有企業(yè)凈融資規(guī)模為-98.60億元，同比下降244.15億元，環(huán)比下降121.40億元。

　　[1]在證監(jiān)會-煤炭開采和洗選業(yè)行業(yè)分類基礎(chǔ)上，剔除主營為煤化工業(yè)務的山西晉煤華昱煤化工有限責任公司；增加利潤來源主要為煤炭開采的山西煤炭進出口集團有限公司、貴州盤江投資控股（集團）有限公司、山東宏河控股集團有限公司、冀中能源邯鄲礦業(yè)集團有限公司、山西煤炭運銷集團有限公司、開灤能源化工股份有限公司和河南能源化工集團有限公司。

　　隨著煤炭行業(yè)去產(chǎn)能任務完成和在建先進產(chǎn)能的持續(xù)釋放，預計2021年煤炭行業(yè)供給仍將較2020年有所增長，而在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，煤炭主要下游需求火電行業(yè)的增速或?qū)⒗^續(xù)放緩；隨著疫后經(jīng)濟復蘇，鋼鐵和建材行業(yè)對煤炭的需求或?qū)⒎€(wěn)中有升。2021年，煤炭供需整體上或?qū)⑻幱趯捤蓱B(tài)勢。盡管近期由于經(jīng)濟復蘇進度加快以及冷冬等原因，國內(nèi)部分地區(qū)電力需求增長，疊加節(jié)前煤礦安全生產(chǎn)壓力較大，造成短期煤炭供應緊張，導致煤炭價格大幅上漲，但中長期看近期煤炭價格的持續(xù)上漲面臨一定回調(diào)壓力。未來，在政策調(diào)控下，煤炭價格（動力煤）大概率將運行在綠色區(qū)間。同時，隨著山東和山西煤炭企業(yè)重組整合的實施，煤炭行業(yè)集中度將繼續(xù)提升，行業(yè)競爭格局將進一步穩(wěn)固，煤炭價格大幅波動的可能性將進一步降低。

　　總體看，雖然2020年部分煤炭企業(yè)的信用事件對行業(yè)整體信用環(huán)境帶來了一定負面影響，但考慮到煤炭行業(yè)的基礎(chǔ)能源地位短期內(nèi)難以改變以及行業(yè)競爭格局的持續(xù)穩(wěn)固，預計2021年煤炭行業(yè)整體信用風險可控，但仍需關(guān)注非煤業(yè)務占比高、盈利能力弱、債務負擔重以及融資環(huán)境承壓的煤炭企業(yè)的風險暴露可能。